上周市场连续五天下跌，日跌幅在后三天逐渐收窄。两市合计成交4000亿，量能较上周萎缩将近两成，为近七周地量。上证综指、中小板指数下跌幅度分别为8.27%、5.05%，海通大盘指数、小盘指数下跌幅度分别为9.56%、5.21%，指数对比说明市场风格依然偏向于小市值个股，也说明市场整体资金有限，主要以存量资金运作为主，吸引的增量资金非常有限。

从技术分析的角度来看，市场中期调整的趋势已经成立。首先，中短期均线系统完全破坏，对市场的反弹形成反压；其次，量能的迅速萎缩，使得市场反弹的动能明显不足；第三，MACD、KDJ等技术指标（日线周期）向下死叉，呈现明显的空头排列；第四、从K线形态上看，将近两个月的箱体底部盘中被突破，平台的支撑可能转化为压力，而该平台的筹码堆积将近38000亿，目前两市总市值将近124000亿、流通市值46000亿，分别占比为30.64%、82.61%，市场再度探底的压力巨大。

从目前占据沪深两市主要市值的金融、地产、石化石油板块来开，基本面缺乏大幅反弹的支撑。上周一国务院办公厅发布《关于促进房地产市场健康发展的若干意见》，其中特意强调；“要引导开发商根据市场变化主动采取措施,以合理价格促进销售。”这表明政府提醒开发商要认清市场短期难以回暖的事实，让他们尽快降价促销，彻底放弃高房价、高利润的幻想。房地产上市公司的基本面恶化的趋势中短期难以改变，其中长期股价的上行空间也受到了抑制。恶化的经济形势使得基准利率依然有下调的空间，银行业的利差不断的缩小，在贷款规模难以有效放大、坏账计提可能加大的情况下，银行2009年的利润出现负增长已经确立。而石油石化板块，受全球需求的下降，盈利增长的基石也不存在。总之，三个大市值板块不利的基本面趋势制约了其相关公司股价的反弹空间，从而使得整个市场难以形成反弹的合力。另外，年报披露将近，总体来看坏消息多于好消息，从而制约了大盘短期的反弹空间。

从上周市场的热点来看，盘中不乏活跃的板块出现，但整体零乱，持续性较差。唯一让投资者看到的积极信号就是太保、金风科技的小非减持并没有迎来大幅的下跌，而是出现了低开高走的态势，但就目前的市场形势来看，其属于个股现象的概率较大。本周市场为最大单周大小非解禁，合计22家，市场短期供给压力大，对市场的上行存在反压。

从时间点来看，本周市场为全年交易的最后三天，而后有四天的长假，在整个市场趋弱的情况下，投资者的观望气氛会比较浓厚。

综上分析，我们认为市场中期调整的趋势基本确立，但由于短期下跌的幅度较大，存在技术反抽的可能，向下跳空缺口在1900点附近，有望回补。操作上建议仓位重的投资者降低持仓比例。（沈明斌）

关注军工股09年整合机会

在2009年宏观经济预期大幅放缓的大环境下，找寻一个能抗周期或者弱周期的行业便成为机构投资者优先考虑的问题。依照这个思路，我们来探寻一下国防军工行业的投资价值。总体来看，国防军工行业是一个长期增长，能相对抵御经济周期波动的行业。尤其是在国际政治、经济形势都比较动荡的背景下全球各国都加速扩充军事实力的步伐，加大对军费的投资。中国从98年开始军费的实际增速都高于GDP增长，复合增长率超过15%以上。在07年后，国家出台了一系列国防军工企业的投资体制改革政策，未来中国军工企业投资体制多元化和改制重组成为主旋律。今年11月8日中国航空工业集团的宣布成立，成为我国军事工业改革的一个重要里程碑，并将对未来我国国防军工行业的市场化改革、资本化运作产生重大而深远的影响。09年各军工体系内的重组整合将明显加速，这给相关的军工类上市公司提供了较多的整合重组的机会。

中航集团旗下的上市公司将是未来一整年整个国防军工行业资产重组最为明确的板块。集团领航人物林左鸣具有清晰灵活的战略思路，且是善于利用资本市场等企业外部资源的整合高手。中航集团透露：计划用3年时间实现子公司整体上市，5年实现集团整体上市。集团旗下的各块主要业务原则上不再进行新IPO,而是通过对目前已有的上市公司通过定向增发、资产注入、资产置换等资本运作手段实现子公司整体上市，因此中航集团旗下的上市公司将会成为市场关注重点，目前新中航集团下面有10个事业部或子公司（见下图）。其中运输机（西飞国际）、直升机（哈飞股份）和通用飞机（贵航股份、洪都航空）三个板块由于整合将会最快，所以中短期可重点关注相关上市公司。

主要军工类上市公司分析

哈飞股份（600038） ：主营直升机、轻型飞机的制造和转包生产，未来可能隶属于中航工业集团的直升机子公司。原二航集团旗下的主要直升机资产包括哈飞集团、昌河集团、保定螺旋桨厂和中国直升机技术研究所等。有媒体称直升机公司将首先整合昌河飞机公司与哈飞公司，将直升机研制生产资产注入到哈飞股份，最终整体上市。我们认为，直升机资产相比中航工业集团的其他资产整合难度较小，哈飞股份作为直升机资本运作平台悬念也较小，但整合时间表尚难以确定。2008-2010年业绩EPS预测为：0.31元，0.33元，0.35元。

西飞国际（000768）：今年内已经利用2007年底的定向增发将大股东西飞集团的大部分资产注入上市公司，向飞机制造产业链高端延伸，成为直接面向市场的整机制造商和国内外航空零部件的供应商。未来可能隶属于中航工业集团的运输机子公司，集团运输机板块将以西飞国际为核心进行整合。目前西飞国际已经通过合资控制了成飞和沈飞旗下民机主体资产，原中国二航的陕飞集团的运输机资产也可能被注入。我们预计中航工业集团的运输机资产整合将于明年进行，我们将密切关注相关公告。2008-2010年业绩EPS预测为：0.32元，0.36元，0.49元。

中兵光电（600435）：于2008年5月29日与第一大股东北京华北光学仪器签署协议，定增购买华北光学拥有的远程控制技术产品、稳定技术产品、火控技术产品、惯导与光电控制技术产品、智能机器人技术产品等五大系列产品的资产及负债。此项交易2008年11月30日完成资产交割，公司主营业务转变为军品二、三、四级配套产品及军民两用技术产品的研发、生产、销售，从而利用军品技术提高公司的科技创新能力，增强民品的市场竞争力。公司以光电、信息为代表的高新技术已成为现代武器系统的核心。成为一家高科技含量含极高的军工类的上市公司。2008-2010年业绩EPS预测为：0.72元，0.8元，0.82元。           （詹晓康）

我们将保持两种风格组合，并给出相应的参考配置比例，以适合稳健型和激进型投资者的不同需求。每周必要时将对组合做出调整，所有组合品种来自于股票池。

（激进型品种建议投资者以买入价格下跌10％作为止损点）

本周组合保持空仓。

8

大机构09年策略汇总

n  对于09年宏观经济的走势：8大机构都认为经济增速和企业盈利会继续大幅下滑，但对于经济是否在09年见底存在分歧，天相和招商明确指出09年经济将见底，而国泰君安甚至认为09年下半年会逐步进入温和通涨阶段，但中金却认为09年经济未必见底，而申万更是直接指出2010年才能见到经济的最低点。

n  对于市场走势：8大机构也存在一定的分歧，但偏乐观的更多一些。乐观派包括安信、国泰君安、中信、天相，其中安信最为乐观，认为在流动性反转驱动下，09年市场总体呈现向上趋势，并明确指出08年10月底的1660 点已是A 股市场的底。国泰君安与中信则认为下半年在业绩增长见底之后会迎来上涨，天相则认为09年是股市投资的最好时期，因为可以买到更多物超所值的股票，并且向上的空间远大于向下的空间。中间派包括招商、申万，他们认为09年总体呈现反弹与调整交替的震荡走势。悲观派的代表是中金，其认为A 股估值风险仍未充分释放，09年可能在盈利下调风险之上还有10-20%的下行空间。

n  对于指数运行区间：有4家机构作出了预测，1家仅对上限进行了预测，其中对下限的预测较为接近，都落在1600-1800点，对上限的预测存在一定分歧，最低的为2300点，最高的为2800点。（由于沪深300与上证指数目前点位接近，因此这里不作区分）

n  对于重点股票推荐：8大机构中只有2家机构进行了重点股票推荐，充分体现出机构的谨慎。而在2家机构推荐的股票中中国铁建、武钢股份均被提及，投资者可适当关注。(罗震)

本股票池覆盖了投资理财中心关注的公司，我们将根据入池股票的价格波动和基本面事项定期做出更新。作为风险控制的措施，入池股票必须经过论证且上述投资组合中的推荐的品种必须来自股票池。